国内上市房企短期债务压力较小
摘要：结果显示，上市房企的债务结构有了明显的改善，其短期债务压力较小。 我们的研究发现，虽然国内上市房企净负债率创历史新高，长期财务状况欠佳，但短期偿债能力尚强。一季度上市房企净负债率为60.2%，创历史新高，现金同比增速仅6%，可见上市房企长期财务状况并不佳；但一季度房企短期负债与长期负债的比为49%，与2010年底基本持平，远低于2008年90%的水平，现金对短期债务的覆盖率为132%，较2008年约为90%的水平高出很多，可见，明显改善的债务结构
近日，我们对房地产上市公司一季度的整体经营情况进行了研究。结果显示，上市房企的债务结构有了明显的改善，其短期债务压力较小。
具体来看，今年一季度房企营业收入同比微降2.4%，其中开发类房企降1.5%，但受益于2009年下半年及2010年房价上涨，开发类房企毛利率创40%的历史新高，从而带动净利同比增长6.9%。一季度三项费用合计占比13.6%，同比升3.5个百分点；财务费用同比增速达到40%，明显高于销售费用和管理费用增速。
在存货方面，扣除预收账款的影响，一季度存货增速为36%，从2010年二季度增速达到44%以来，连续3个季度回落，虽增速水平仍比较高，但远低于2008年一季度到四季度房价发生明显下跌时的56%~84%的高水平。可见，经过2008年的"洗礼"，开发商控制存货的能力有显著提升。
我们的研究发现，虽然国内上市房企净负债率创历史新高，长期财务状况欠佳，但短期偿债能力尚强。一季度上市房企净负债率为60.2%，创历史新高，现金同比增速仅6%，可见上市房企长期财务状况并不佳；但一季度房企短期负债与长期负债的比为49%，与2010年底基本持平，远低于2008年90%的水平，现金对短期债务的覆盖率为132%，较2008年约为90%的水平高出很多，可见，明显改善的债务结构使上市房企短期债务压力仍较小。
【投资建议】
我们的调查显示，一季度经营性现金流出与现金流入的比为1.28，处历史高位，表明开发商投资热情仍然很高。2010年预收款是当年营业收入的81%，开发类企业达到85%，处于2005年来的历史新高，可见2011年业绩锁定性很高。在个股方面，投资者可重点关注负债较低的万科A和月推盘显著增多的金地集团等。